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下半年玻璃景气将再上升

来源:中国玻璃网 所属类型:业界动态 日期:2017-07-26

核心提示:2009-2010有玻璃显著的超额收益。第一次是2009年上半年,金融危机导致行业景气触底v型反转,叠加了4万亿投资预期;第二次是2010年下半年,地产补库存带动宏观预期向好,同时玻璃景气高位再涨,股价涨幅大于价格。


2009-2010有玻璃显著的超额收益。第一次是2009年上半年,金融危机导致行业景气触底v型反转,叠加了4万亿投资预期;第二次是2010年下半年,地产补库存带动宏观预期向好,同时玻璃景气高位再涨,股价涨幅大于价格。

2013年的玻璃板块并无明显超额收益。2013年开年玻璃微观层面景气仍维持向上,但从4月份开始,经济指标走弱,玻璃等周期股票在年中大幅下挫。玻璃板块虽然景气仍在,但超额收益不明显。

我们认为,玻璃行业三年一景气,但股票具有明显超额收益的必要条件之一是景气在高位的持续性,持续性越强则估值越高。过去对于持续性的判断主要是来自于需求端(即宏观预期向好)——2010年是地产补库存,2013年是地产去库存。在而当悲观宏观预期与相对景气的行业数据形成背离时,市场更加倾向于基于中期宏观的悲观预期而放弃短期的行业景气。

供给侧强力约束有望推动本轮高位景气持续到2018年之后。在需求波动缩小且走平的保守估计下,供给侧改革力度较大的传统周期性行业景气都在高位且持续性很强,玻璃也是。玻璃的供给约束较大,甚至可能阶段性减产:一、限制新建扩建,经过市场化出清,环保要求大幅提高,实际产能利用率达到甚至超过89%且复产成本较高;二、2009-2011年点火的生产线进入密集冷修期,带来至少8%的实际产能减量;三、中期供给侧改革继续推进。另外,需求侧不宜太悲观,地产库存已大幅下降,补库存是切实需要。

下半年玻璃景气将再上升,低库位下超预期上涨概率较大。需求持续好于预期,虽然前5月份产量同比增长6.4%,但库存仍处于历史低位,同比还略有下降。环比来看,下半年供需边际继续改善;下半年月均需求有望比6月份高5%;受新增冷修影响,供给端增加很少,且4季度环保限产的影响可能成为额外的供给约束。